Рынок доверительного управления растет за счет состоятельных частных инвесторов и пенсионных накоплений.
Управляющие
компании (УК) переживают не лучшие времена. Хотя, по оценке агентства
«Эксперт РА», активы под управлением выросли в 2011 году с 2,14 трлн
рублей до 2,6 трлн рублей, или на 21,5%. Причем годом ранее прирост был
таким же, но разница между 2010-м и 2011-м огромна. В первом случае
фондовый рынок, если отталкиваться от индекса ММВБ, вырос на 23,2%,
во втором — просел на 16,9%. Управляющих во многом спасли пенсионные
деньги. В результате кампании по переводу гражданами пенсионных
накоплений в негосударственные пенсионные фонды (НПФ) в 2011 году УК
получили в управление рекордные 39 млрд рублей. В силу этого доля
пенсионных накоплений в общем объеме рынка доверительного управления
выросла с 8% до 15%. А если брать в расчет и страховые резервы
(добровольные отчисления граждан в НПФ, не имеющие ничего общего
с будущей государственной пенсией), то эта доля достигает 40%.
Итоги
переходной кампании-2011 еще не подведены, но они могут оказаться еще
более впечатляющими, чем предыдущие. По крайней мере в первой половине
2011 года заявления о переводе накопительной части пенсии из ВЭБа в НПФ
или частную УК подали, по информации Пенсионного фонда России, 1,58 млн
человек — в 2,5 раза больше, чем за тот же период позапрошлого года.
В конце марта Пенсионный фонд обнародует размер транша, который поступит
на рынок от «заговоривших молчунов».
«Эксперт РА» прогнозирует,
что в нынешнем году объем пенсионных накоплений, переданных из ВЭБа в УК
(напрямую и через НПФ), превысит 200 млрд рублей, что увеличит емкость
сегмента пенсионных накоплений с 340 млрд рублей до 550 млрд рублей.
С учетом еще почти 700 млрд рублей страховых резервов это может привести
к увеличению доли пенсионного сегмента на рынке доверительного
управления до 50% к концу 2012 года.
По традиции не подвели
и закрытые паевые инвестиционные фонды (ЗПИФы), работающие со средствами
институциональных и корпоративных инвесторов. По данным Национальной
лиги управляющих, ЗПИФы обеспечили годовой прирост стоимости чистых
активов в 55,6 млрд рублей. Наибольший вклад внесли рентные фонды
(18 млрд рублей), фонды художественных ценностей (15,3 млрд рублей)
и фонды недвижимости (14,3 млрд рублей).
А вот розничные ПИФы
(открытые и интервальные) пали жертвой конъюнктуры фондового рынка.
В прошлом году они впервые после 2007 года добились того, что отток
средств пайщиков сменился притоком. Но скромная прибавка (2,4 млрд
рублей) была беспощадно съедена биржевыми котировками. В результате
чистые активы открытых и интервальных ПИФов за прошлый год потеряли
в цене порядка 20 млрд рублей. В нынешнем году управляющие осторожничают
и пытаются не столько привлечь новых инвесторов, сколько удержать
старых.
Для розницы волатильность на рынке — это всегда испытание
на прочность. Но и время для активного продвижения услуг
индивидуального доверительного управления (ИДУ). Речь идет об услугах
по управлению крупным капиталом, в том числе частным: «входной билет»
на этот рынок стоит, как правило, не менее 10-15 млн рублей. В условиях,
когда развитие ПИФов сдерживается под давлением внешних рыночных
обстоятельств, а инвестирование пенсионных накоплений зажато в тиски
жестких государственных ограничений, управляющие просто обречены делать
ставку на ИДУ. Так происходит и сейчас. В прошлом году доля ИДУ в общем
объеме активов, которыми распоряжаются УК, выросла, по данным
«Эксперт РА», с 19% до 26%.
Старший аналитик ИГ «Норд-Капитал»
Роман Ткачук считает, что интерес инвесторов в пользу ИДУ смещается
не случайно: в этом сегменте управляющий обладает большой степенью
свободы и может играть, например, на падении рынков. Кроме того,
замечает эксперт, в последние годы интерес к ПИФам уменьшился: «Это
связано как со снижением доходности этого инструмента, так и с общими
проблемами в мировой экономике, настораживающими инвесторов», —
подчеркивает Роман Ткачук.
Однако это не означает, что средства
с рынка ПИФов плавно перетекают в ИДУ. Это два разных сегмента,
достаточно мало пересекающиеся друг с другом, в первую очередь из-за
стоимости «входного билета», уверен генеральный директор УК «КапиталЪ
Управление активами» Андрей Гриценко. «Если клиент располагает суммой
в 10-15 млн рублей, то в прошедшем году он действительно пытался
воспользоваться отдельными преимуществами ИДУ по сравнению с ПИФами,
а именно возможностью зарабатывать на падающем рынке с помощью шортов
(коротких позиций) и деривативов, а некоторые защищали свои средства,
переводя их в ПИФы облигаций. Динамика этих двух потоков у нас
в компании приблизительно равна», — замечает эксперт.
При этом,
по его словам, отдельные российские УК, например, «Альфа-Капитал»,
сделали упор на развитие сегмента ИДУ, установив минимальную планку
в районе 1 млн рублей и собирая однотипных клиентов в пулы для каждого
из предлагаемых компанией продуктов. Иначе говоря, речь идет о симбиозе
розницы и ИДУ, когда уже не розничный, но еще и не индивидуальный
по размеру «входного билета» клиент получает «полуэксклюзивный» продукт.
Между
тем в УК «Альфа-Капитал» вполне удовлетворены итогами года. По словам
генерального директора компании Ирины Кривошеевой, если еще несколько
лет назад 80% притока средств инвесторов обеспечивали паевые фонды,
то по итогам прошлого года ситуация изменилась кардинально: более 60%
привлеченных средств принес сегмент состоятельных клиентов. «В настоящее
время мы являемся лидерами по количеству счетов доверительного
управления — у нас их более 1,3 тыс., это около 20% рынка», — добавляет
Ирина Кривошеева.
По ее мнению, все более отчетливой становится
«социальная» дифференциация инвесторов. «Розничному инвестору в условиях
турбулентности на рынках не стоит рисковать. Да и возможностей у него
не так много для построения инвестиционных стратегий, например,
стратегий с защитой капитала, — поясняет Ирина Кривошеева. — А вот
состоятельный инвестор такими средствами располагает. Он ищет не только
защиты своих капиталов, но и идей по зарабатыванию инвестиционной
прибыли. Кроме того, специфика законодательных ограничений паевых фондов
акций ставит их в заведомо проигрышное положение — она не позволяет
избежать потерь при падении рынка. Инструменты доверительного управления
в тех же условиях имеют гораздо больший выбор защитных механизмов».
Директор
департамента инвестиционного консультирования «Allianz РОСНО Управление
активами» Андрей Аржанухин считает, что привлекательность ИДУ
по сравнению с ПИФами растет не только из-за законодательной вольницы.
«Многие избавились от иллюзии, что ИДУ дает возможность покупать
на минимуме и продавать на максимуме, в разы обыгрывая рынок, — делится
наблюдениями эксперт. — Эта иллюзия начала пропадать в конце 2008 года,
в прошлом году тенденция лишь усилилась. Клиенты стали более осознанно
выбирать этот инструмент — и не только по принципу наличия определенной
суммы денег».
Руководитель бизнеса портфельных инвестиций УК «ВТБ
Капитал Управление активами» Владимир Потапов говорит, что главное
достоинство ИДУ — возможность регулировать профиль риска. «В условиях
повышенной турбулентности на финансовых рынках безопасность инвестиций
выходит на первый план, — отмечает он. — Инвестор сам решает,
ограничиться ли ему возможным убытком в 5-10% или рискнуть на 15-20%.
Консервативный инвестор может выбирать из множества продуктов
со 100-процентной сохранностью капитала. Также можно выбрать валюту
инвестиций».
И не только валюту. По словам Владимира Потапова,
клиенты «ВТБ Капитал Управление активами» выбирают структурные продукты
на золото, серебро, российский фондовый рынок, природный газ и даже
на постную свинину. Перспективными направлениями вложений для
состоятельных клиентов в 2012 году Владимир Потапов называет драгоценные
металлы, уран, продуктовые сырьевые товары и акции компаний с высокой
дивидендной доходностью. По его мнению, как и в 2011 году, будут
особенно востребованы продукты со 100-процентной сохранностью капитала.
В оценке
перспектив развития рынка ИДУ для состоятельных инвесторов участники
довольно единодушны. Они отдают себе отчет, что состязаться с объемами
рынка private banking им пока рано. Но начать догонять этот сегмент они
готовы. «Считается, что рынок ИДУ как юридических, так и физических лиц
составляет 2-2,5 трлн рублей, очевидно, что большая часть этих средств
принадлежит институциональным клиентам — пенсионным фондам, страховым
компаниям и т.д., — полагает Андрей Аржанухин. — Рынок private banking
более многообразен. Если рассматривать его депозитную составляющую,
то пока она на порядок больше, чем объем рынка ИДУ, что вполне
объясняется совершенно разным уровнем риска. В ближайшее время из-за
склонности к консервативным инструментам сегмент private banking может
расти быстрее ИДУ, но последний может отыграться уже к середине-концу
2012 года».
Владимир Потапов замечает, что Россия занимает 5-е
место в мире по количеству ультрабогатых домохозяйств (с доходом свыше
$100 млн). Их в нашей стране — 561. «А просто состоятельных людей
с доходами от $1 млн — около 1% населения. Мы полагаем, что 20% от этой
части населения — потенциальные клиенты рынка доверительного управления
активами», — говорит Владимир Потапов.
Примерно такие же оценки
и у Ирины Кривошеевой. «Число россиян, способных инвестировать от $1 млн
в продукты доверительного управления, приблизилось к 130-140 тыс.
человек, — полагает она. — Мы рассчитываем примерно 20% из них вовлечь
в доверительное управление. Это порядка 30 тыс. клиентов и потенциально
$30-40 млрд активов».
Что касается рэнкинга крупнейших
российских УК, то больших изменений за прошедший год в нем не произошло.
Согласно оценкам «Эксперт РА», на первой строчке — по-прежнему
УК «Лидер» с более чем 350 млрд рублей активов в управлении. Второе
место сохранила УК «Газпромбанк — Управление активами» (228,5 млрд
рублей). А вот группа УК «Уралсиб» спустилась с 3-й строчки на 4-ю,
поменявшись местами с группой «КапиталЪ Управление активами» (182,4 млрд
рублей).
Наиболее высокую динамику активов в управлении
продемонстрировали государственные и квазигосударственные УК. Скажем,
УК «ВТБ Капитал Управление активами» увеличила активы в 3,8 раза
и поднялась в рэнкинге «Эксперт РА» с 23-го места на 11-е. Еще более
головокружительный рост (ровно в 4 раза) продемонстрировала УК «Регион»,
активно взаимодействующая со структурами «Роснефти». Эта компания
поднялась с 14-й позиции на 5-ю. Не столь впечатляющие, но все равно
внушительные рывки совершили уже упоминавшаяся УК «Газпромбанк —
Управление активами» (прирост — 47%) и аффилированная с «Российскими
железными дорогами» УК «Трансфингруп» (40%). Подавляющее большинство
частных компаний не может похвастаться такими результатами. Исключение
составляет, пожалуй, лишь группа «КапиталЪ Управление активами» (84%).
«Мы живем
в условиях квазигосударственной экономики, — напоминает начальник
аналитического отдела FOREX Club Андрей Диргин. — Ни для кого не секрет,
что в России традиционно высоки политические риски, поэтому инвесторы,
в том числе и крупные иностранные, предпочитают совершать операции через
госбанки». При этом, уверен он, сужение рынка инвестбанкинга в пользу
крупных госбанков будет негативно сказываться на конкурентной среде.
Впрочем,
полку крупных государственных УК пока лишь прибывает. В ближайшие
недели уйдет в небытие один из самых известных и узнаваемых частных
брендов на российском финансовом рынке — «Тройка Диалог». В конце января
Сбербанк объявил о завершении присоединения этой компании. Благодаря
этой сделке президент Сбербанка Герман Греф рассчитывает к 2014 году
удвоить доходы от инвестиционной деятельности. «Несомненно,
с объединением Сбербанка и „Тройки Диалог" конкуренция на рынке
доверительного управления станет острее, — говорит руководитель
управления маркетинга и развития бизнеса УК „Уралсиб" Карен Кесоян.
— Но Сбербанк привлечет на рынок много новых инвесторов — как розничных,
так и состоятельных. А рост доступности инвестиционных продуктов через
сеть продаж Сбербанка в любом случае пойдет индустрии на пользу».
Аналитик
компании «Альпари» Михаил Крылов рассчитывает, что только что
образованный конгломерат в силу подконтрольности государству и своей
социальной ориентированности подтолкнет развитие стратегий
инвестирования в старость. «Возможно, Сбербанк и „Тройка" перестанут
думать о доле на рынках ПИФов и ИДУ и сосредоточатся на разработке
пенсионных инвестиций? — вопрошает эксперт. — В мире на этот сегмент
приходится около 80% рынка доверительного управления, а у нас гораздо
меньше». Андрей Гриценко напоминает: бизнес УК состоит из трех основных
направлений — привлечение средств, их размещение и инфраструктурная
поддержка. «В плане привлечения паи УК „Тройка Диалог" и раньше
продавались через отделения Сбербанка, поэтому розничный сегмент будет
расти теми же темпами, — отмечает он. — Опыт „Тройки Диалог" в ИДУ,
помноженный на большую базу состоятельных клиентов Сбербанка, даст
несомненную прибавку в этом сегменте. Управление и технологическая
инфраструктура в переходный период, естественно, будут немного
страдать — до выработки единой системы принятия решений и осуществления
контроля над процессом управления».
